核心提示：本月全国冷轧价格呈阶梯式下调，钢厂出厂价也以平盘小幅推涨为主，且因交投清淡，商家心态普遍难言乐观，但宏观经济数据持续利好，在一定程度上提振市场信心，考虑目前涨跌两难的境况，富宝冷轧研究小组预计10月冷轧价格整体稳中震荡，但个别市场或出现窄幅上扬。

　　【内容提要】

　　◆本月国内冷轧价格阶梯式下调

　　◆本月钢厂冷轧产品盈利空间明显缩减

　　◆上月冷轧产量同、环比均增长

　　◆本月冷轧库存窄幅减少

　　◆上月冷轧进口同比、环比均下滑，出口反之

　　◆上月冷轧下游汽车产销总体保持稳定增长，但四大白电产量环比下滑

　　◆本月主导钢厂出厂以小涨货平盘为主

　　◆下月冷轧市场稳中震荡

　　一、国内市场分析

　　1. 国内市场变动情况

　　本月虽是传统的需求旺季，但冷轧市场并未延续8月的涨势，而是走出了阶梯式下降的行情，其中，华南市场跌幅将近100元/吨，华东、华北市场跌幅也在50元/吨以上。究其原因主要在于：一方面，9月份需求没有如预期般释放，加之8月淡季价格拉涨后，部分终端厂企提前采购，透支了一部分需求，致使本月商家出货十分不顺畅；另一方面，9月是三季度末，商家整体面临集中还贷压力，故虽前半月在商家心理支撑及宝钢、武钢等主导钢厂延续上调出厂价的提振下，市价没有出现明显下调，但中秋节后，在交投仍未有好转，而钢厂资源陆续抵市的情况下，商家大多选择让利出货以加速回笼资金。综合来看，本月期螺也一路破位下调至3576元/吨，市场成交也集中在低位，商家情绪较低落，操作偏谨慎。

2. 成本分析

　　因核算期内冷轧产品均价降幅大于成本下降幅度，本月中小钢企冷轧产品盈利空间大幅缩减。据成本模型测算，至9月27日，国内中小钢企1.0mm冷轧盈利空间为254元/吨，较2013年8月27日减少98元/吨，环比下滑27.9%。冷轧研究小组认为，“金九”旺季不旺，商家在库存及银贷风险的压力下，多选择低位让价促成交，而上游矿石等虽有下滑，但价格仍相对高企，故钢厂盈利空间明显缩窄。

　　
　　3.产能及产量分析

　　8月冷轧产量同比、环比均增长。据统计，8月份国内冷轧板卷总产量589万吨，同比增长12.68%，环比增长2.6%。其中，冷轧薄板生产250.9万吨，环比增长2.74%；冷轧薄宽带生产338.1万吨，环比增长2.42%。

4. 主要城市库存解析

　　9月份全国主要城市冷轧库存呈倒“V”型，截止27日统计，全国冷轧库存总量为161.59万吨，较上月减少0.55万吨，较去年同期减少0.4万吨左右。本月冷轧库存集中消耗在中秋节过后，上半月商家仍寄希望于下游需求的释放，也不急于出货，而成交一直不佳且钢厂资源陆续到达，库存迅速攀升，但中秋假期过后，市场交投仍无起色，而商家资金链风险进一步凸显，商家为回笼资金，无奈降价销售，月底低位成交有好转，库存量随之回落。

　
　　5. 进出口分析

　　（1）进口分析

　　8月份，我国冷轧进口量同比，环比均下滑。据统计，8月我国共进口冷轧产品28.84万吨，同比下滑7.39%，环比下滑7%。其中，进口冷轧薄板4.5万吨，环比增长0.2%；进口冷轧薄宽带24.34万吨，环比下滑0.8%。

　　
　　（2）出口分析

　　8月份，冷轧出口量同环比均增长。据统计，8月我国供出口冷轧产品37.76万吨，同比增长71.56%，环比增长0.32%。其中，冷轧薄板出口8.3万吨，环比增长1.1%；冷轧薄宽带出口29.4万吨，环比增长0.12 %。

　6. 下游需求分析

　　（1）汽车方面

　　据中国汽车工业协会统计分析，8月份汽车生产167.72万辆，环比增长5.92%，同比增长11.70%；销售164.89万辆，环比增长8.74%，同比增长10.28%。其中： 乘用车生产138.78万辆，环比增长6.85%，同比增长12.96%；销售135.32万辆，环比增长9.34%，同比增长11.02%。商用车生产 28.94万辆，环比增长1.69%，同比增长6.04%；销售29.57万辆，环比增长6.07%，同比增长6.99%。认为，8月份，汽车产销总体保持稳定增长，不过，其出口下滑加剧；9月份，新能源汽车补贴细则发布，专项资金直拨、加速配套设施建设等均对车市、尤其是新能源汽车的中长期发展形成提振。短期内仍为汽车产销旺季，利好汽车板需求。

　　（2）家电方面

　　根据国家统计局最新数据显示，8月份洗衣机生产629.5万台，同比增长15.2%，电冰箱生产793.3万台，同比增长3.4%，冷冻箱生产170.6万台，同比下降2.1%，空调器生产1018.4万台，同比增长24.6。认为，8月份，除洗衣机外，空调、冰箱、冷柜产量均出现环比下滑，不过，受益于宏观经济回暖，当月家用电器和音像器材零售总额同比增速加快。由于节能补贴政策退出，以及去年下半年行业基数较高，今年后期家电行业增长动力或不足、增速或偏弱。短期内，家电行业及其产品结构调整或加速，相关冷轧、涂镀等家电用钢需求或以稳为主。

7. 钢厂调价分析

　　本月主导钢厂出厂价格除鞍钢、本钢、河北钢铁平盘外，其他均维持上涨基调，但涨幅却比上月有所收窄，其中宝钢和武钢等因汽车下游优质品种订单较好，继续上调价格；但鞍钢却维持平盘，这也反映出对于后期市场的谨慎，同时9月中旬重点企业粗钢日均产量177.95万吨，日均环比增长0.97%，估算全国214.35万吨，日均环比增长0.66%，重点钢铁企业中旬库存1322万吨，较上旬增加62.57万吨，增长4.97%。目前下游用户普遍压缩采购，钢厂订单减少，而原材料居高不下，钢厂利润也遭受损失，在多重压力之下，预计下月钢厂价格政策将以稳为主，但不排除部分接单较好的品种出现继续小幅上调。

　　
　　二、下月冷轧市场展望及操作建议

　　1. 行情展望

　　“金九”已惨淡收场，“银十”是否能有起色呢？我们从以下几方面进行分析：1）宏观方面，9月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为51.2，创下了6个月来新高，其中采购库存指数8个月来首度返回50上方，产成品库存指数亦现回升，与此同时，钢铁业PMI也出现明显上升，这显示出钢铁行业整体呈现企稳向好的积极态势，对国内钢材市场信心将形成明显的提振作用；2）成本方面，国内主导钢厂10月份出厂价除宝钢、武钢、首钢上调外，基本以平盘为主，而当前的出厂价格与市场价格也多处于倒挂状况，但9月份BDI指数的大幅飚升，从侧面反映出进口矿、煤炭到货量有所上升，原料供应较为充足，下月原料价格或将存在一定的下行空间，故后期钢厂价格仍将面临下调压力。简而言之，目前虽经济数据利好，但难改需求不济的现实，商家心态普遍不乐观，但现在冷轧价格如邯钢1.5mm冷卷已经回到4260元/吨的低位，价格继续下跌空间亦有限，加之国家在环保治理方面态度坚决，因而10月市价仍有上行的机会。综合考虑现冷轧涨跌两难的境况，富宝冷轧研究小组预计10月冷轧价格整体稳中震荡，但个别市场或出现窄幅上扬。

　　2. 操作建议

　　因需求释放缓慢，商家对后市信心并不充足，加之资金压力仍较大，故建议商家根据自身情况调整库存，不要盲目收购低位资源。